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兴业证券刘嘉仁:医美不会上演教育“黑天鹅”

原标题:明星基金经理焦巍为何看好“女人的脸”?兴业证券刘嘉仁:医美不会上演教育“黑天鹅”

据Wind数据显示,今年以来,医美指数上涨35%。从公募基金二季报持仓分布来看,医美股爱美客、华熙生物、昊海生科等进入众多基金的重仓名单;十八线基金金信民长混合因为押中医美赛道,收益率大幅跑赢同类;明星基金经理焦巍在二季报中称看好“女人的脸”,在管的银华富裕主题新增医美龙头贝泰妮。

资本市场争相追捧的同时,医美行业也乱象丛生。8月9日,人民日报刊文《医疗美容,要最佳效果也要防不良后果》,重申医美机构的安全隐患和漫天要价。根据艾瑞咨询数据,2019年我国合法机构(具备医疗美容资质)仅有1.3万家,非法机构却多达8万家;正规医美针剂仅占33%,而非法针剂(水货、假货)占比较高。

其实,早在今年6月份,国家卫健局等八部委曾共同开展非法医美专项整治,重点治理非法开展医美、非法制售医疗器械、违法广告和规范医美行为四项内容。开源证券认为,监管趋严有利于医美行业规范发展,长期利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的产品方和合法合规龙头医美机构。

“从医美行业的底层逻辑来看,类似教育黑天鹅事件不会发生。医美行业偏向高端消费,不需要为大众消费群体减负,监管的逻辑在于医美机构需要在合规的场景下使用合规产品。”针对近期医美板块的震荡走势,兴业证券商贸零售首席分析师刘嘉仁在8月9日的直播中分析称。

“医美是带有医疗性质的消费行业,从用户支付结构来看,更偏向于奢侈品消费。所以医美行业并不会像教育行业影响所有人群,因此监管也不会否定整个行业。”刘嘉仁称。

根据《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》对现有医美消费者的抽样调查,2020年我国医美用户人均消费约15000元,七成用户的支出在1-6万元之间,家庭收入较高人群中医美渗透率增长较快。

刘嘉仁认为,医美不仅属于高端消费,还带有医药创新属性。“拿重组胶原蛋白举例,除了用于医美,该产品还广泛应用在血管内皮、子宫内膜、创面、口腔黏膜修复及骨科等领域。生物医药的研发需要大量的投入,而医美所具备广阔消费市场,给再生医学的研发提供了资金来源。因此,政府对医美行业监管的逻辑在于构造一个合规的产业。”

据Frost&Sullivan数据,中国是全球仅次于美国的第二大医美市场,2019年市场规模达1769亿元,预计2023年将达3115亿元。但我国医美市场渗透率仅为3.6%,远低于日韩等国,渗透率提升空间广阔。

据兴业证券研报资料,医美行业的上下游产业链较为明确。上游包括玻尿酸等原料供应商,中游药械供应包括原材料、终端耗材、光电器械及医美护肤品。上中游技术要求高,毛利率较高,终端耗材、光电器械均要求国家药监局的批准,存在天然的隔绝壁垒,先发者优势明显。但下游医美机构市场竞争激烈,集中度较低,获客营销成本大,目前利润率普遍偏低。

对于医美板块的投资,刘嘉仁建议短期内可以把投资目光集中在上中游产业,“从细分赛道来看,上游原材料、中游药械的确定性更好,下游医美机构还需要一个清晰的商业模式。下游如何管控医生等人力成本、如何获客并提高复购率、如何降低监管风险做到合规经营,这些都是医美机构需要解决的问题。”

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